Bloomberg — El optimismo de que Ecuador finalmente está saliendo de años de caos político y estancamiento económico bajo el recientemente reelegido presidente Daniel Noboa envió sus bonos a un máximo de tres años, incluso cuando el país sigue sumido en la violencia.
La deuda, que se disparó tras la victoria de Noboa en abril, extendió sus ganancias este mes después de que el gobierno anunciara recortes de subsidios y reformas tributarias, así como planes para emitir bonos en dólares en 2026 garantizados por prestamistas multilaterales.
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Los bonos subieron en toda la curva el jueves después de que el país desbloqueara fondos adicionales del Fondo Monetario Internacional. Han proporcionado a los inversores una impresionante rentabilidad del 41% este trimestre, el mejor desempeño en los mercados emergentes, según datos compilados por Bloomberg.
Los gestores de fondos apuestan a que la disposición de Noboa, de 37 años, a pagar su deuda y su capacidad para evitar un impago a corto plazo generarán nuevas ganancias en los US$15.000 millones en bonos del país sudamericano. Los bonos con vencimiento en 2035 aún cotizan a tan solo 70 centavos por dólar, incluso después de haberse disparado 26 centavos desde las elecciones de abril, con un rendimiento del 13%.
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“Sus recientes señales sobre disciplina fiscal y respaldo multilateral la convierten en una de las historias de valor relativo más atractivas en América Latina en este momento”, afirmó Haris Khurshid, director de inversiones de Karobaar Capital LP. “Sus políticas se ven más sólidas y el compromiso multilateral se percibe más creíble”.
El diferencial entre los bonos soberanos y los bonos del Tesoro estadounidense se ha reducido a más de la mitad este trimestre, a 862 puntos básicos, lo que los saca del territorio en dificultades solo por segunda vez en tres años, según muestran los datos de JPMorgan Chase & Co. (JPM).
Respaldo global
Con aproximadamente US$810 millones en amortizaciones de bonos en 2026, que comenzarán en enero, recuperar el acceso al mercado con el respaldo de los prestamistas multilaterales será crucial para que Ecuador cubra su déficit de financiamiento, según Anthony Kettle, gestor de cartera sénior de RBC BlueBay Asset Management.
El país acordó un programa de 48 meses por US$4.400 millones con el Fondo Monetario Internacional el año pasado y podría obtener US$1.000 millones adicionales en asistencia financiera tras un acuerdo alcanzado esta semana.
“Cuando se cuenta con un gobierno promercado que puede colaborar con el FMI y conseguir el apoyo de los inversores, se abren vías de financiación”, dijo Kettle. “Eso es muy positivo”.
La estabilidad política ha mejorado tras la obtención de una mayoría efectiva en la Asamblea Nacional por parte de Noboa. En 2021, su predecesor, el conservador Guillermo Lasso, obtuvo solo una docena de escaños legislativos, una debilidad que finalmente condenó a su administración y condujo a las elecciones anticipadas que llevaron a Noboa al poder en noviembre de 2023.
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Ahora, el partido Acción Nacional Democrática (ADN) del presidente ha ganado 66 escaños en el congreso unicameral de 151 miembros y ha obtenido mayorías de entre 77 y 84 votos en los debates iniciales.
El partido de izquierda Revolución Ciudadana, que también comenzó con 66 legisladores, ya ha perdido a tres de ellos en medio de conflictos internos, y la ADN lo ha marginado de cualquier cargo relevante en la Asamblea. Esto, sumado al control del partido gobernante de comisiones legislativas clave, podría permitir a Noboa aprobar reformas para lograr la consolidación fiscal requerida por el programa del FMI.
‘Todavía nervioso’
Aun así, Kettle afirma que los bonos se están beneficiando del optimismo del mercado a corto plazo, más que de la confianza en la capacidad de Noboa para lograr una recuperación económica a largo plazo. Con un rendimiento de entre el 13% y el 15%, los valores se negocian como si el mercado anticipara una reestructuración en el futuro, añadió.
Esto no sorprende dado el historial de violencia del país y aproximadamente una docena de impagos soberanos. Muchos recuerdan el caos, tanto en el terreno como en el mercado de bonos, en 2023 tras el referéndum fallido de Lasso, las elecciones anticipadas y el impactante asesinato de un candidato presidencial.
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El país sigue asolado por la violencia, con 3.087 asesinatos en el primer trimestre, un 58% más que el año anterior, según datos del Ministerio del Interior.
“Sigo preocupado” por la sostenibilidad del capital político de Noboa, dijo el analista de Tellimer, Gerónimo Mansutti, quien advirtió que la alianza con algunos grupos indígenas podría desmoronarse. “Pero bien por Noboa por convencerlos por ahora. Eso sí que aporta estabilidad”.
Los rendimientos de los bonos pueden caer a alrededor del 11-12% y ajustarse aún más si el gobierno cumple con la consolidación fiscal y la reforma, según Ricardo Penfold, director general de Seaport Global.
“Con una cuenta corriente sólida, compromiso multilateral y la mayor parte del ajuste ya realizado, sería una pena que el gobierno desperdiciara esta oportunidad de cambiar la situación en Ecuador”, dijo Penfold.
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